3月29日，精品游戏公司祖龙娱乐（9990.HK）披露上市后首份年报。财报显示，截至2020年12月31日，祖龙娱乐营收达到人民币12.1亿元，同比增长13.3%，经调整后净利润为人民币2.2亿元。在“强研发+品类破圈+深耕出海”三大引擎驱动下，祖龙娱乐增长势头强劲。根据财报，祖龙娱乐收入来源分为开发与授权（即“授权业务”）、综合游戏发行及运营（即“自发行业务”）两大板块。其中，2020年自发行业务增速达到148.9%，占比提升至50.6%。值得一提的是，公司海外业务增速达到129.1%，占比提升至65.2%。截至2020年底，祖龙娱乐共推出了15款精品手游，在超过170个国家和地区发行了可支持14种语言的70多个海外地区版本。其中，有3款累计流水超过人民币30亿元，5款累计流水超过人民币10亿元，另有6款首月流水超过人民币1亿元。祖龙娱乐创始人、董事长兼CEO李青表示，手游行业长期向好的发展趋势未变，公司对未来新的战略布局以及长期的价值增长充满信心，将持续发挥公司的研发和运营优势，为投资人创造价值。持续加大研发投入 夯实产品开发基础当下，国内游戏产业步入存量竞争阶段，游戏精品化已经成为大势所趋，具备强研发底层基因的祖龙娱乐优势进一步凸显。对虚幻引擎4的深入研究和应用探索、在移动平台开发大型复杂游戏是祖龙娱乐强研发能力的重要体现。作为业内率先使用虚幻引擎4开发游戏的厂商，祖龙娱乐出品了中国首款由虚幻引擎4驱动的真3D次世代MMORPG手游《龙族幻想》，并建立了国内较早一批掌握虚幻引擎的团队。截至2020年底，《龙族幻想》上线不到18个月，其全球累计流水已超过人民币30亿元，全球累计注册玩家超过3200万。基于对虚幻引擎技术的成熟驾驭能力，祖龙娱乐也在逐步布局虚幻引擎5的开发，为次世代产品做下一代的储备。据财报显示，为进一步增强游戏研发能力，2020年祖龙娱乐新增人员458人，其中约85%为研发人员；截至2020年12月31日，公司研发中心人员约占总人员的87%。除了北京、成都和长春，2020年底，祖龙娱乐在上海建立了辐射华东的研发中心，吸纳以上海为核心覆盖江浙皖等周边区域的游戏业高端人才。除了扩充研发人员外，2020年公司的研发投入由2019年的人民币3.9亿元增加至人民币5.4亿元，同比增长超38%。拥有IP创造能力是祖龙娱乐强研发的另一大体现。截至2020年底，祖龙娱乐在运营的游戏中，原创IP游戏占比超过60%。安信证券表示，以原创IP来进行游戏开发不会产生IP授权费，因此能够有效降低开发成本，优质IP能够一定程度上提升玩家的忠诚度。强研发也为祖龙娱乐提升自发行能力提供了坚实基础。目前，游戏行业买量成本不断攀升，优秀研发商具备凭借精品游戏口碑引爆市场的能力，可在自主发行时减少流量采买，从而有效降低营销成本。财报显示，2020年，祖龙娱乐的自发行业务占比为50.6%，而这一数据在2019年为23.0%。数据显示，祖龙娱乐在海外自发行的产品《万王之王3D》和《龙族幻想》都取得了优秀的成绩。在大型复杂手游MMORPG品类中，前者是中国研发商出海长线表现稳定的突出典型，后者则成为中国研发商出海优异表现的代表性产品。研发的大投入相应也摊薄了当期净利润。财报显示，2020年祖龙娱乐经调整后的净利润同比下降的原因为“由于集团为长期业务扩张的利益透过对人才资源、研发、游戏技术及网络基础设施进行大量投资以提升集团的发展能力努力持续开发高质量的游戏，导致研发开支增加所致。”业内人士认为，游戏公司在研发及相关领域的持续投入，有助于新一轮业务发力，伴随祖龙娱乐2021年、2022年新游戏和已上线游戏的海外版本的陆续推出，这些研发投入转化的收益将会持续释放。MMORPG龙头“破圈”新品类、新人群为打造新增长引擎，作为MMORPG龙头的祖龙娱乐一直在加码布局SLG、女性向等游戏品类，持续“破圈”。SLG游戏生命周期长、用户付费较高、长期流水稳定。艾瑞分析认为，中国SLG类移动游戏的市场需求始终存在且较为稳定，一旦产品打开了市场，就能在很长一段时间内保持活力。2020年10月，祖龙娱乐发布了首款由虚幻引擎4打造的旗舰级大世界沙盘战略SLG手游《鸿图之下》。上线后在中国大陆地区iOS App Store首日即荣登免费榜榜首，并在2020年UOD大会上斩获权威大奖“虚幻引擎中国年度最佳游戏作品”奖，成为手游领域的唯一获奖产品。2021年以来，《鸿图之下》S3赛季上线，在品质、玩法、场景和互动性等方面不断完善。随着新赛季的版本更新，该游戏还屡次冲到畅销榜前列。SLG赛道小试牛刀后，祖龙娱乐持续迭代SLG品类，目前还有2款SLG游戏在研发中，分别是《项目C》和三国题材手游。而在女性向游戏品类，游戏工委发布的《2019年中国游戏产业报告》显示，国内6.4亿人游戏用户中女性游戏玩家多达3亿，占国内游戏用户总人数的46.2%。随着移动游戏的发展和游戏种类的丰富，越来越多的女性玩家加入其中。正是看到女性向游戏的市场潜力，在2020年虚幻引擎技术开放日上，祖龙娱乐公布了首款女性向手游《项目A》。得益于虚幻引擎4，《项目A》打造了移动平台3D角色的最高标准，画面的精度、材质的复杂度都在移动平台上达到了顶级水准。除了拓展新品类和新人群，祖龙娱乐在MMORPG赛道上也不断精进。2021年1月，公司上线一款基于虚幻引擎4开发的回合制MMORPG手游《梦想新大陆》。该游戏在回合制的传统玩法上进行了创新，打造了海岛、丛林、海底等多种各具特色的地域，上线首日即登顶中国大陆iOS App Store免费榜榜首。财报显示，祖龙娱乐还有多款在研游戏。其中最受关注的一款MMORPG手游的IP来自于一全球顶级IP公司制作的票房收入超15亿美元的电影巨作。深耕全球市场 迎游戏“大航海”时代中国游戏正迎来“大航海”时代，自研游戏备受全球认可。游戏工委发布的《2020年中国游戏产业报告》显示，2020年，中国自主研发游戏海外市场实际销售收入154.50亿美元，同比增长33.25%。根据财报，作为中国游戏出海的标杆，祖龙娱乐2020年海外业务营收快速增长，营收占比超65%，同比大增129.1%，《龙族幻想》《万王之王3D》等为营收主力产品。《龙族幻想》在欧美地区推出后首日荣登美国iOS App Store下载量排名MMORPG手游榜首和RPG手游TOP2，同时位列欧洲八个地区市场iOS App Store下载量排名手游前十。2020年，《龙族幻想》在日本上线首日就成为第一款荣登日本iOS App Store和Google Play商店的免费游戏排行榜榜首的中国MMORPG手游。深耕全球市场，聚焦黄金赛道，是祖龙娱乐全球化扩张的基本策略。根据Sensor Tower报告，2020年全球游戏市场，无论从规模还是增速来看，RPG及SLG都独占鳌头，而这两大游戏品类也正是祖龙娱乐的强势领域。业内人士指出，国内游戏行业的发展正在从“流量驱动”切换至“价值驱动”，并终将走向内容为王的时代，祖龙娱乐“强研发+品类破圈+深耕出海”三大增长引擎动能强劲，长期投资价值可期。而此前，中金公司、中信建投、方正证券等多家券商给予祖龙娱乐“买入”、“跑赢行业”或“强烈推荐”评级。