市值短暂跃居第一，微软的产业竞争力真的强于苹果吗？

最近，在全球市值最大的所谓FANG公司（Facebook、苹果、Netflix、谷歌）的竞争中，微软暂时结束了苹果作为全球市值最大的公司的地位，跃居第一。因此，业界再次对微软发出了乐观的声音，我们也听到了苹果的声音。第一，对于企业的市值，我们一直认为，它不能客观地反映企业的真实竞争力。特别是对于微软和苹果这样的公司来说，几个百分点的增长可能意味着数十亿美元甚至数千亿美元的市值波动。此外，微软的市值暂时超过苹果的原因是苹果股价下跌了约25%。这意味着，如果苹果的股价没有暴跌，微软的市值就不可能超过苹果。那么，微软市值会暂时超过苹果，决定性因素是什么呢？让我们来看看双方在过去一个季度的表现。苹果公司第三季度财报显示，苹果公司的收入为629亿美元，比去年同期的525.79亿美元增长了20%。净收入为141.25亿美元，比去年同期的107.14亿美元增长了32%。

相比之下，微软2019财年第一季度的收益报告显示收入为291亿美元，同比增长19%。净收入为88.24亿美元，比去年同期的66亿美元增长了34%。

在同季度的收入和利润比较中，苹果的收入是微软的2.16倍，利润是微软的1.6倍。从营收和利润增速来看，两者是相当的（苹果的营收增速比微软高出1个百分点，利润增速比微软小2个百分点），但从整体营收和利润来看，微软和苹果仍有较大差距。众所周知，每个公司都有一个核心业务，构成其收入和利润，这是衡量和反映其在行业中竞争力的关键。因此，让我们比较一下两家公司核心业务的表现，看看哪一个更强，哪一个更弱。众所周知，iPhone仍然是苹果的核心业务，上个季度iPhone的销售额为371.85亿美元，同比增长29%，占苹果总销售额的59.1%。对于微软来说，核心业务相对复杂，所以我先简单介绍一下微软的业务结构。微软目前有三个主要业务：生产力和业务流程、智能云和更多的个人计算。生产力和业务流程包括Office Business、Office Consumer、Dynamics和LinkedIn。智能云包括服务器、云服务和企业服务。其他个人计算包括Windows软件，Xbox主机，在线搜索广告和Surface PC。通过上述微软业务的构成，生产力和业务流程以及更多的个人计算业务实质上是微软传统的产品和服务，如Windows、Office、Dynamics等，尽管在分销方式和渠道上发生了变化，但本质上微软销售的生产力工具和服务仍然是由Windows和Office组成的。上个季度，微软的收入分别为98.71亿美元和107.5亿美元（总计206.21亿美元，占微软总收入的70.9%），同比增长19%和14.6%（平均增长16.8%）对比两家核心业务的业绩，苹果iPhone营收是微软的1.8倍，增长率是微软的1.72倍。目前，业内人士认为，微软市值超过苹果的主要原因是智能云是微软三大业务之一。这是因为（包括Azure）已经成为微软收入增长的主要驱动力，大多数媒体报道也是如此，作为微软未来业务多元化的一部分，寻找新增长点的证据。相比之下，苹果似乎仍然依赖于传统的iPhone业务。你真的吗？如果微软的智能云业务是除了生产力、业务流程和个人计算这两大核心业务之外的新收入增长点，那么苹果服务业务的收入增长又是什么呢？在这里，我们将微软的智能云业务与苹果的服务业务进行了比较。根据该财务报告，微软的智能云业务在最近一个季度创造了86亿美元的收入，总体增长了24%。相比之下，苹果的服务业务，包括App Store销售，Apple Pay使用和流媒体音乐服务订阅，创造了创纪录的收入，达到99.8亿美元，同比增长27%。由此可见，苹果在寻找新的收入增长点上并不比微软差，甚至比微软高。从以上可以看出，无论是苹果和微软的整体业务、核心业务，甚至是未来的新业务，微软的业绩都不如苹果，或者存在着小差距。为什么资本市场对微软如此看好苹果？事实上，虽然这是彼此的核心业务，但苹果和微软的行业竞争格局和竞争强度却完全不同。例如，在基于Office的生产力和商业业务业务中，Office家族至今还没有竞争对手。谷歌、苹果和IBM等竞争对手也有同样的功能，但开源竞争对手也有同样的功能。但多年来，微软的行业地位一直保持着绝对的垄断地位。值得注意的是，中国的WPS也是微软的竞争对手之一。据有关统计，微软的Office产品仍然依靠预装功能强大的Windows操作系统的优势，市场渗透率达到97.31%，在PC市场占据主导地位。即使是更多的个人计算业务，包括Windows软件，也几乎没有竞争对手。如果微软认为这两大核心业务所在的行业几乎没有竞争对手，竞争力非常弱，那么苹果的iPhone业务就大不相同了。苹果最近削减了新iPhone系列的产量（60条生产线中只有45条在运行），大幅降价（日本电信运营商DoCoMo证实，84，800日元的iPhone XR在DoCoMo的新计划中为25，920日元，相当于成本的30%），去年宣布的iPhone X恢复生产和销售，以及停止发布iPhone销售等举措都证明了业界围绕iPhone的激烈竞争。在这里，人们可能会争辩说，iPhone之所以如此，是因为自身的创新能力薄弱，但所谓的“饥饿老虎”也害怕狼群。如果世界上所有主流手机厂商都以苹果为基准，即使苹果有三只手臂，也不可避免地会失败。苹果不是上帝，它只是智能手机行业的一家公司。尽管如此，苹果以不到20%的市场份额获得了超过一半的行业利润，远远超过了微软在行业中几乎没有竞争压力的利润。

此外，关于上述微软和苹果核心业务的未来，研究机构Gartner预测，全球企业在软件上的支出将在2019年增长8.3%。这将是明年信息技术行业增长最快的部分。这对微软来说无疑是一个巨大的优势，因为该行业没有竞争对手。相比之下，苹果的智能手机行业则不那么乐观。根据IDC的预测，智能手机市场已经连续四个季度下滑，到2022年，全球智能手机市场的复合年增长率仅为2.4%，表明市场已经饱和。这意味着苹果将不得不与竞争对手竞争，竞争将更加激烈。最后，业内人士认为微软和苹果未来的智能云和服务业务。研究公司Synergy Research的最新统计数据显示，今年第二季度，它在云基础设施市场的份额为14%，亚马逊保持不变，为34%，谷歌上升了一个百分点至6%。虽然看起来像是三大竞争，但随着谷歌和微软之间的明显差距以及最近谷歌云计算老板的离职，云计算的未来发展充满变数。KeyBanc在9月份对首席信息官进行的一项调查中发现，44%的受访者表示，他们计划在未来六个月内增加在微软云服务上的支出。谷歌和微软在云计算市场的差距越来越大，未来的云计算市场，微软似乎最终只有一个真正的竞争对手亚马逊。

相比之下，苹果的服务业务将在很大程度上取决于iPhone业务的增长。然而，如上所述，智能手机行业本身以iPhone为中心的增长放缓，竞争强度不断增强，这种竞争强度和压力自然会通过iPhone销售的变化影响苹果服务业务的未来表现。不过，根据苹果首席执行官蒂姆·库克的计划，到2020年，服务业务的规模将达到500亿美元。Dammore预计，苹果服务业务的收入将在2023财年达到101亿美元。我们可以看到业界对苹果竞争力的认可和信心。

综上所述，我们认为，微软的市值暂时超过苹果，并不意味着从目前的收入和利润以及未来的业务增长来看，微软在主观上具有超越苹果的竞争力。投资者所谓的乐观情绪，是由于微软和苹果这两个行业的客观竞争环境。也就是说，微软的行业竞争格局和实力远不如苹果的智能手机行业。因此，对于业界来说，不能忽视的是，我们高估了苹果的行业竞争力和微软的真实能力，才能理性地看待微软短期市值的超额。（资料来源：Titanium Media Author：Sun Yongjie）